中国淀粉控股股份有限公司（股票简称：“中国淀粉”，03838.HK）近日公布了2025年年度业绩报告。数据显示，预计2025年公司营收约100.6亿元，同比下降11.9%。股东应占利润1.85亿元，比上年下降61.7%。证券报告称，经营业绩恶化的直接原因是玉米淀粉生产线中断导致产能受限以及产品销售价格下降。但从更广阔的行业背景来看，玉米粮食价格连续三个季度上涨、木薯淀粉等产品替代效应加强、多国对我国赖氨酸发起反倾销调查、猪肉行业转调持续下滑……一系列内外部因素相互交织、重叠，给公司整体利润率带来压力。盈利能力大幅恶化。资料显示，中国淀粉由两个业务部门管理。上游产品部门从事玉米淀粉和玉米深加工副产品的生产和销售。发酵及加工产品板块生产和销售赖氨酸、淀粉糖、加工淀粉等。公司境内主体为山东寿光久能金玉米发展有限公司。根据其财报，公司预计2025年实现销售额约100.6亿元（比上年下降11.9%）。其中，上游产品销售额为63.13亿元，比上年下降9.9%。前一年。公司解释称，上游收入下降的原因之一是临清市生产基地的一条玉米淀粉生产线因扩建而被拆除。2025年，相关建设不可避免地限制了产能，导致玉米淀粉及其衍生物的产量较2024年有所减少。同时，该公司表示，销量和售价的下降也是影响利润的因素之一。财报显示，2025年，公司玉米淀粉销量将从2024年的1840148吨下降至约1698626吨，玉米淀粉平均销售价格将从2024年的2626元/吨下降至2472元/吨。发酵及衍生产品方面，预计2025年公司营收37.45亿元，同比下降15.0%。收入结构主要由赖氨酸产品、淀粉甜味剂、加工淀粉和其他四种发酵产品组成。该部门业绩下降主要是由于赖氨酸产品销量下降。 2025年，公司赖氨酸生产线风管收入由2024年的34.28亿元下降至29.23亿元，同比下降约14.72%，原因是出口销量下降以及平均销售价格大幅下降。 2025年销量将从2024年的约578,095吨减少至约561,447吨。销售费用方面，公司销售费用95.18亿元，同比下降7.2%。公司销货成本的主要构成为玉米粮成本和公共服务成本。除了临清生产基地一条玉米淀粉生产线关闭导致产能减少导致玉米粮消耗量减少外，公司玉米粮成本还受到国内玉米粮市场价格上涨的影响。 2025年，公司玉米平均收购成本预计将从2024年的每吨约207.1元增加至约2082元（增值税减少）每吨。毛利率方面，预计整体毛利率将下降至5.4%，2024年将达到10.2%。其中，上游产品毛利率将从2024年的6.1%下降至2.7%。发酵及加工产品毛利率为9.8%，同比下降6.9个百分点。受上述多重因素影响，公司预计2025年股东应占利润为人民币1.85亿元，同比下降61.7%。在复杂的市场环境下审视财务报告时，不难发现市场环境对公司核心业务的影响。公司表示，2025年其上游产品板块的业绩较2024年将明显疲软。除上述原因外，因临清生产基地玉米淀粉生产线拆除导致玉米淀粉及其衍生物产量下降，还有几个影响因素。首先，成本优势没有扩大。中国淀粉表示，2024年，其上游产品板块将主要受益于玉米粮成本大幅下降，成本下降足以抵消其他不利因素。然而，到了 2025 年，这种成本优势不再可持续。公司预计2025年玉米粮价将连续三个季度上涨，我正在考虑。北京粮食物资储备局发布的《至2025年玉米市场分析及后续预测》数据显示，预计2025年玉米价格将整体上涨，年初政策收储开始，价格上涨。到年中，猪肉“去产能”进程缓慢，受进口玉米拍卖影响，猪肉价格缓慢下跌。新粮推出后，价格回落，年底回升。二是产品替代效应例如木薯淀粉。该公司表示，木薯淀粉和小麦淀粉价格的下跌使得这些原材料替代品更具成本竞争力，鼓励下游制造商使用它们作为玉米淀粉的替代品。第三，最终产品的价格难以提高。中国淀粉表示，市场状况仍然充满挑战，因为持续的供应过剩限制了玉米淀粉价格的上涨，并限制了该集团根据成本波动调整售价的能力。上述因素将加剧上游产品领域的竞争，对公司2025年的利润率构成压力。在发酵产品及下游产品方面，公司承认发酵产品及下游产品板块整体业绩不及预期。对于赖氨酸产品，中国淀粉表示，2025年多国将对赖氨酸产品发起反倾销调查阿德在中国。由于国外买家订单减少，部分原定出口的产品转向国内市场，进一步加剧了供应过剩，给国内赖氨酸价格带来进一步下行压力。此外，猪肉行业的长期危机导致动物饲料市场（赖氨酸是主要添加剂之一）的需求减少，导致赖氨酸产品需求减少，市场价格压力加大。淀粉基甜味剂行业的市场需求依然疲弱，并受到长期供过于求的严重影响，而传统上发生在夏季和法定节假日的旺季并未实现加速，该行业的整体表现进一步恶化。对于这些压力上下游，公司管理层预计2026年经营环境仍将困难，外部负面因素预计也将持续。就条款而言业务发展方面，中国尖峰在财报中公布了扩张计划。新建一条现代化玉米淀粉生产线将取代临清生产基地现有的一条生产线，并将建设一座热电厂作为辅助设施。同时，与合资伙伴共同开发乳酸生产设施项目已完成选址收购，进入新阶段。
（编辑：刘鹏）