3月份以来，国内有色期货板块呈现高位回落走势。其中，上海铜期货的表现尤为突出。经过长时间的减震加固后，它崩溃了。主力合约跌破10万元/吨。自本月初以来已下跌逾8%，与市场此前的看涨预期形成鲜明对比。行业观察人士认为，本次铜价回调的核心是在库存高位、需求复苏步伐以及地缘政治局势加剧等多重因素的共振推动下，市场驱动逻辑从最初的看涨基调转向负面宏观主导。虽然短期铜价受宏观经济情绪和地缘政治紧张局势影响而大幅波动，但从中长期来看，并不依赖于有利的供需基本面，铜价仍有上涨空间。推动变革文化财经数据显示，3月23日，沪铜期货合约最低探至91500元/吨。此后虽有小幅反弹，但价格仍维持在10万元/吨以下。 3月27日收盘价95930元/吨，本月累计跌幅8.02%，较1月30日高价114700元/吨累计跌幅16.36%。至于本次铜价调整的原因，孚能期货分析师高亚子解释称，中东地缘政治冲突后市场担忧情绪急剧上升，市场对联邦政府的预期增加。对准备金利率上调和美国经济衰退的预期不断增强。多种风险资产同时承压，铜价波动逻辑从前期看涨转向宏观利空，最终崩盘。正信期货高级分析师张杰夫表示从驱动逻辑来看，初期铜价主要依靠两大核心逻辑维持强势。一是在人工智能概念兴起和全球地缘政治局势不确定的背景下，其对金价支撑的金融特征的依赖。其次，由于关键矿产的竞争加剧以及美国的“虹吸效应”，预计铜供应短缺。然而，随着进入2026年第一季度，这两种逻辑都明显减弱。 “纽约商品交易所（COMEX）铜与伦敦金属交易所（LME）铜价差出现逆转，随着全球三大交易所铜库存大幅增加，市场对2026年铜供应短缺的预期发生变化。纽约商品交易所铜库存持续枯竭，伦敦金属交易所铜库存持续入库，d 国内铜库存创历史新高。 “一系列变化直接削弱了供应短缺预测背后的逻辑。”张杰夫进一步解释称，前期金价强势格局以及AI领域景气预期依然强劲，导致铜价一度在10万元/吨以上波动，但中东地缘政治风险上升导致油价上涨，油价飙升，间接压低了金价。无论是对全球经济增长的预期，还是对美联储降息的预期，国投期货研究所高级有色金属分析师肖晶表示，中东地缘政治局势的影响远远超出了单一商品的范围。部分油气和电解铝产能减产或停产，显着削弱了地缘政治之前市场资金对贵金属和贱金属的投资肖敬表示，除了地缘政治因素外，多重因素正在加剧和加大铜价的调整压力。一是美联储货币政策预期发生变化；二是高价值行业面临调整压力；三是算力投资不确定性加大；四是实体行业正在消化前期铜价上涨。随着时间的推移，他进一步分析，围绕铜价，国内外以铜为代表的基本金属显性库存明显增加。 Jeff Chan将此归因于战略金属储备的需求以及隐性库存向显性库存的转变，但他表示，虽然显性库存水平仍然较高，很大程度上抑制了铜价的上涨，但铜价波动的核心因素始终与库存和后续需求密切相关。h 不利的宏观因素主导了纽约商品交易所铜价的快速上涨。 “股市、伦敦金属交易所和国内市场均处于历史水平”这些数据。虽然价格已升至历史最高水平，但价格上涨并不完全是由于实际需求所致，表明下游市场仍需要时间接受更高的铜价。“小晶提供了更详细的库存数据。以铜为例，2026年初广泛可追溯的显性库存已接近150万吨，达到2016-2017年供给侧结构性改革前的峰值位置，这是去年春季库存水平（超过 70 万吨）的两倍。”铜需求增加，美国铜库存大幅增加。 2025年末至今年年初，伦铜和国内社会库存均大幅上涨，因两市升水降温，高铜价打压铜价最终，进一步提振全球库存。 “它值得注意的是，国内铜库存出现积极变化。随着近期铜价回调以及季节性需求旺季的到来，库存减少的趋势逐渐显现。小晶表示，根据上海有色金属网（SMM）社会铜库存数据，春节后第一周铜库存增至50万吨，3月初达到57.89万吨。他表示，近期铜价的下跌，大大增加了中下游企业配合每年3-5月铜需求高峰期补库存的意愿，且截至3月26日，SMM社会铜库存已降至42.74万吨，库存方面，全国铜库存已正式走上去库存的道路。“削减力度将持续加大，后续库存或将逐步回落至中性或低位，这将为铜价提供一定支撑。”高亚子补充道，近期精炼铜线材企业订单有所增加，部分企业产能已达到饱和，正在积极压单。同时，电缆、漆包线行业开工率也有所回升，终端需求也逐渐出现复苏迹象。张杰夫也认为，当前国内下游铜需求正逐步进入旺季和拐点。高亚子认为，目前铜价短期内可能仍处于黑色动荡与中长期基本面支撑之间的激烈博弈阶段。短期内应重点关注国际油价走势。 “原油价格的持续上涨将进一步打压市场信心，铜价存在继续下跌的风险。一旦地缘政治局势出现缓和迹象，有望推动铜价技术性反弹。”他还表示，当前宏观经济情绪变化频繁，市场难以形成单边看涨趋势，铜价或将维持震荡走势。张杰夫先生也有类似的观点。他表示，反复出现的地缘政治局势短期内将继续限制铜价，霍尔木兹海峡航运限制的里程碑尚未逆转。预计4月份铜价将继续面临调整压力。尽管近期面临压力，但业内人士普遍对铜价中长期走势持乐观态度es.高亚子表示，中长期来看，铜价基本面支撑较强，上涨趋势明显。 “供应端，铜矿处于缓慢增长周期，供应紧张格局难以改变。需求端，全球能源转型和人工智能产业发展将持续带动电力需求增长、美国制造业和电网回归。铜矿重建与各国战略储备需求增加相结合，将持续推动铜消费，中长期有力支撑铜价增长。”张杰锋还表示，美国通胀率变化将是中长期的重要变量。从长期来看，即使全球铜库存增加，油价也不会长期维持在高位，全球经济也不太可能因滞胀而陷入衰退。已消耗到一定程度，铜价继续看涨动能，中长期操作逻辑不变。肖晶进一步分析了地缘政治局势对铜价中长期的影响。全球第二大铜矿g去年9月遭遇不可抗力，据称导致铜价创历史新高。随着主要矿产问题的升温，铜正在从传统的循环工业品向准货币资产转变，其战略性、多元化的消费特性持续吸引资金。中长期来看，铜的长期配置逻辑基本稳定，但地缘政治局势的变化仍是影响铜价的最重要变量。 （记者马爽）
（编辑：马鑫）