随着2025年一季报的陆续发布，众多涉足人工智能领域表现最好的基金在2025年第四季度的业绩也随即揭晓。从公布的数据来看，基金经理对于这一领先的市场前景有同意也有不同意。 – 虽然部分盈利显着的算力股仍大量持有，持仓略有下降，但因算力需求而发现了一批非常红火的概念股。经过一年多的增长，相关板块短期估值处于高位已是不争的事实。一些基金经理认为，AI行业并未处于泡沫末期，而是处于逐渐形成的泡沫早期阶段。但现在投资机会与风险并存，需要不断迭代技术、验证商业模式、跟上公司盈利能力的变化性。利与弊 随着泡沫的兴起，一批在AI领域大举仓位的蓝筹基金发布了2025年一季报。从季报的仓位调整方向来看，基金经理对主流人工智能的未来看法有同意也有不同。以冯鹿丹的代表作《中欧数字经济》为例。该基金2025年年增长率约为143.07%，位居主动股票型基金榜首。四季报显示，生益科技（600183）、深南电路（002916）、阳光电源（300274）、浪潮信息（000977）、东山精密（002384）等个股四季度增持，后四家跻身增持前10名。值得注意的是，与AI相关性较小的上海电气股份有限公司（002463）、新森股份有限公司（603179）、腾讯控股等也出现了明显的股价上涨。 Zh翁集一号、nnoLight（300308）两大光模块品牌以及前海开元沪港深享生活也是另一个AI领域的“复制中心”，正在大力投资。由于2025年四季度规模骤增，三季度同时新增中启旭创、信亿盛、泰成光（300570）、鼎通科技等龙头股，前10名个股中6只被康桥科技（603083）、华懋科技（603306）、东山晶米、英维克等新入场股取代。 （002837）、富晶科技（002222）、元杰科技从前十名中消失，而天府通信、立讯精密（002475）、盛虹科技（300476）、沃尔核材（002130）、工业富联（601138）、宏腾精密则从前十名中消失。从变化方向来看，2025年Q4末基金持仓较为集中d 两个领域：光通信和液体冷却。例如，英维克的产品和服务涵盖数据中心温控、储能温控、工业空调冷链温控、机柜等。富晶科技是一家领先的电光器件制造商。主线可能会变得无差别。 2025年，资本市场预计人工智能产生的算力投资机会，如PCB（印刷电路板）、C.PO（光模块）连拍。然而，在积累了一些利润后，很多基金经理都在“期待”季报人工智能发展浪潮带来的衍生品投资机会。第一个与计算能力关系更密切。这是投资硬件设备的机会。算力体系内，“光”（光互连）和“存”（存储）所占比重中欧基金基金经理杜慧良表示，2026年资金投入将继续加大。其主要原因是“计算”本身（计算机芯片）所遵循的摩尔定律正在接近其物理极限。但是，您仍然可以通过提高设备之间的连接速度和数据存储效率来提高计算集群的整体性能，从而受益。基于这个逻辑，杜厚亮认为，“机箱引入光模块”和“DRAM和NAND闪存芯片价格可能持续上涨”将很可能成为2026年硬件领域的重要话题。上海、香港和深圳两家基金经理前海开源认为，由于ASIC机箱增加以及英伟达收购模式可能发生转变，预计2026年大陆水冷厂商将继续扩张。全球人工智能基础设施市场份额。预计该市场将产生过多的回报投资者的瓮。其次，计算能力的激增对电力产生了需求。德邦基金基金经理袁志毅认为，AI数据中心的建设速度远快于传统电网的扩张速度，因此电网的建设跟不上计算能力的扩张，需求与供给的不匹配导致了这场潜在的能源危机。他表示，预计未来几年外国公司的订单将会充足，国内企业向海外扩张将享受行业红利，而新技术的发展有望创造“最终解决方案”。这个行业兼具确定性和灵活性，是中长期值得关注和投资的新兴路径。 “我们的投资组合还包括北美的各种电力基础设施公司，主要是因为美国统计局es预计将继续加大对电网等能源设施的投资，支持多个超大型算力集群的建设。是我。杜厚良也有类似的观点，他的公司中欧信息科技去年四季度将阳光电源和东方电气（600875）列入十大股票之列。东财卓越成长基金经理孙晨阳表示，他仍然看好人工智能在各垂直行业的潜在市场空间。通用大型机型和垂直大型机型预计将继续发展。人工智能在游戏、影视、营销、教育、医疗、金融等垂直领域的应用预计将快速增长。然而，或者说，人工智能应用中大玩家的价值被大大低估了。 “泡沫”论必须辩证地看待。概念 在股票频繁翻倍甚至倍增的时代，“透支”和“基本原理的验证”不断被讨论。 《四季新闻》的基金经理对于如何看待AI行业的“泡沫”也有不同的看法。 “虽然科技成长型企业的估值已从悲观估值恢复到合理估值，但大型优质公司的估值远非泡沫，”融资基金李静表示。冯鲁丹在《四季》中相当详细地阐述了他对“泡沫”的理解。在他看来，经过初期较为强劲的上涨后，AI板块整体估值已不再处于低位。在此之前，一些热门概念股的估值中也包含了对未来几年快速增长的乐观预期。如今，投资机会与风险并存。机会在于，人工智能技术正处于加速迭代和商业化的起步阶段，行业天花板较高。 “然而，风险是“估值越高，意味着对业绩交付的要求越严格，也更容易受到市场情绪、流动性和宏观因素变化的影响，显着增加行业的波动性。”冯鲁丹表示。不过，他认为，“泡沫”本身是一个中性概念，是几乎所有颠覆性技术在快速发展阶段不可避免的现象。重要的问题不是泡沫是否存在，而是：1、技术进步的速度是否足以保证开辟新的应用领域。 2、新的资本能否因商业化程度的提高而逐渐被吸收并转化为真实的收入和利润 基于目前对算力、模型能力、多模态应用以及企业级AI落地进展的监测和判断，冯鲁丹认为，人工智能行业还没有到泡沫的末期，而是刚刚开始。泡沫正在逐渐形成。 “因此，我们决定‘暂时跳过’，继续迭代技术、验证商业模式，跟上公司盈利能力的变化。”冯鲁丹说。
（编辑：康博）